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风险管理需要更多金融期货品种

发布时间:2019-10-09 19:44:27

风险管理需要更多金融期货品种

沪深300股指期货自2010年4月16日上市以来,目前已顺利交割46个合约,累计开户近17万户,累计成交4.2亿手,累计成交额达320.35万亿元,成交量在全球股指期货中排名第五位。股指期货始终围绕现货价格波动,没有偏离现货走出独立行情。二者高度拟合,价格相关性高达99.56%。沪深300股指期货继续保持健康平稳发展,功能逐步发挥,服务资本市场发展全局的积极作用日益显现。我们就目前市场运行的三个集中现象阐述完善股指期货产品序列的迫切性和必要性。

股指期货避险功能显着

股指期货与商品期货显着不同之处在于,股指期货合约的主力持仓净空属于常态。由于投资者在股票市场只能持有多头,股票市场短期流动性不足以承接大资金的进出,因此,机构只能通过沪深300股指期货来实现持仓组合的市值管理。尤其是目前沪深300指数作为基金业绩衡量标准与系统性风险的主要对冲标的,成为机构投资者获取ALPHA收益和市值套保的重要工具。由于股市可融券量与可融券范围十分有限,通过期货空头持仓来规避大盘下行风险,是众多机构投资者目前最好的选择。因此众多机构投资者涉足股指期货的主要目的,就是为了管理股票组合市值与市场流动性风险。

中小市值股票组合指数有待推出

2013年A股市场不同市值股票的表现分化十分严重,以中小市值的创业板指数与偏重于大市值的沪深300指数为例,2013年年初沪深300指数与创业板指数的比值在3.5:1左右,2014年年末沪深300指数与创业板指数的比值在1.78:1左右。在经济与货币供应量高速增长的空间受限情况下,市场资金趋向于船指期货产品序列是其中关键一步。相信目前正在仿真交易的以中小市值股票组合为标的中证500指数,将使更多中小盘股投资者的避险需求得以满足。

市场风险管理需求较大

回到股指期货最基本的避险需求上,即套期保值。套期保值,用专业术语来讲就是BETA对冲,是指股票投资者通过股指期货市场上的一系列操作,人为地建立反向仓位和头寸,对所持股票组合的风险暴露部位进行对冲,以防范股票市场中的系统性风险。

沪深300指数期货上市以来,为整个市场的发展做出了卓越的贡献,它代表着中国A股市场有了真正可以避险的工具,并使跑赢指数这种相对业绩概念转化成实际可获得的绝对收益。沪深300指数期货的上市,使中国股市风险管理工具实现从无到有的跨越。在沪深300指数期货上市后,股票市场投资策略、标的、投资者风险偏好的多样化,亦反过来要求上市更多的指数期货品种,以给广大投资者提供更精细的风险管理选择。比如美国纳斯达克指数期货,就是以科技股组合作为标的,而道琼斯指数期货,则是以蓝筹股为标的。它们的编制标准很明确,能满足各种风格的投资者需要。

当市场上所有的避险需求都集中在某一指数品种,持仓较为集中时,避险的成本较高。比如最近股指期货深度贴水,笔者认为,造成此现象的原因是券商自营部门对自有融券标的进行套保造成的。券商的套保需求是刚性的,必须对冲裸露的头寸风险,而市场上仅有沪深300股指期货一个品种,即使券商套保要承担较多的贴水亏损,亦没有其他期货品种可供选择。所以,仅有一个股指期货品种,或会使市场参与者的成本有所上升,最终不利于市场资源的优化配置。

因此,从股指期货上市以来的市场运行状况看出,沪深300股指期货为满足广大投资者的避险需求做出了巨大贡献,指数期货的推出使大量从事套保、量化、对冲、套利等策略的专业机构投资者得以脱颖而出,整体市场投资者的成熟度亦有较大提高。在专业投资机构快速发展的同时,需要更多样化的股票组合期货合约,来满足越发精细化的组合配置与避险需求。因此,随着沪深300指数期货运行日趋成熟稳定,股指期货产品序列能否尽快完善和推出,将成为中国金融市场发展的重要催化剂。

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