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马宜敏:债市总体上维持窄幅震荡行情

发布时间:2019-10-09 18:17:43

和讯特约

本周交易所债券市场几乎演绎了较为平淡的行情,指数继续缓慢向上推进,企债和指已经连续10个交易日构筑平台震荡整理,指在1月31日创下133点的高位后,此后多日一直在此位置下徘徊,未见进一步向上攻击的迹象。此外,近期股市逐渐走好,债市适度作出调整也是基于资金面的考虑。但是未来行情仍将视基本面和政策面的情况而定,短期行情平台整理也许是为下一步行情作出必要的铺垫。

在个券方面,本周转债大部分个券跟随正股行情走好。近期走好的公司债有08金发债(,)、09华发债、11沈国资、10黄山债、09沈国资、10中关村、09名流债以及分离交易中的06中化债(,)、07武钢债(,)、国安债1(,)、中兴债1(,)等。

国家本周四公布了1月份部分经济数据。数据显示,2012年1月份,居民消费价格(CPI)总水平同比上涨4.5%,超出之前市场预期,翘尾因素影响明显。考虑到2-3月份或将逐渐下行,政策放松的力度可能将增大。随着宏观经济企稳回升,企业经营环境和利润总额的回升将逐渐成为趋势,尤其是对于受经济衰退影响较大的中小企业,中低等级品种所面临的市场环境将逐渐趋于好转,未来或具备投资价值。

在一级市场方面,周三招标发行280亿元1年期固息国债。作为节后首只发行的关键期限国债,本期债券并未带来太多的积极信号,招标场面延续近期新发固息基准债的平淡,中标利率与认购倍数均逊于预期。总体而言,本期国债认购需求稍显疲软。在此次招标前,机构给出的票面利率预测基本介于2.77%至2.84%之间,最终中标利率超过了机构的预测上限。而不温不火的招标结果,似乎已成为今年以来新发固息基准债的通病。按照往年经验,一季度通常是债券发行的低潮期,有效供给的稀缺,加上年初机构的配置热情,往往意味着新债发行较受欢迎。但今年却稍有反常,尤其是年初以来发行的几期固息利率产品招标结果均乏善可陈。

具体到品种方面,与中长期债券相比,新发短端利率产品的吸引力更差一些。今年以来,货币政策放松节奏低于预期,导致资金成本的回落较缓,短期债券率下行节奏受到影响。目前来看,尽管春节后流动性有所改善,然而资金利率水平并不低,短期债券收益率下行幅度不大,因而交易价值更差。此外,今年起1年期国债不纳入最低承销额考核,也对机构的参与积极性有一定影响。

资金面的逐渐宽松将会对债券牛市初期起积极助推作用,市场普遍预期今年市场的资金面环境要松于去年。然而,2月7日重启正操作,规模约280亿元,使市场资金面短期内面临紧平衡的状态,同时市场将此举解读为央行短期再次下调存款概率减小,这也使得部分投资者对债市的反弹高度产生些许担忧。

总体而言,在目前政策支持的环境下,由于债券市场收益率已经达到底部,市场预期的投机性行情没有出现;外部一旦出现风吹草动,导致债券收益率出现一定幅度的反弹是正常的,并不能代表趋势变化。考虑到全年的经济演化趋势,近期债券市场收益率反弹有限,其后将随通胀指标继续走出盘整下行的走势。

二级市场上,本周随着资金面逐渐宽松和资金的逐渐回流,利率债和信用债保持适度活跃,市场成交量未有明显变化。从市场表现来看,高等级券种及长期券种近期走弱,显示出机构对于经济增速继续回落持谨慎态度,在政策面和资金面较为平稳的现状下,债市总体上将维持窄幅震荡行情,短期内国债市场会以小幅震荡上扬的走势为主。

马宜敏

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